张五常：赤字财政的谬误

不知是否受到凯恩斯学派的影响，还是政客或利益团体的胡诌，作本科生时学校教国家财赤，就算庞大，对社会经济可能有利，一般不用担心。那是四十多年前，今天懂经济的不再这样看了。

想当年，本科二年级的宏观经济课本说，如果市民的收入上升一元，储蓄二毫，那么政府多花一元，社会会增加五元国民收入。这种胡说的「理论」历久不衰，某些课本今天还是那样说。真的那样蠢吗？不一定。很多人为了自己的利益，支持大政府，找理论支持，就高举凯恩斯。其实凯氏没有真的那样说。一位朋友写过一本书，说凯恩斯的经济学与凯恩斯学派的经济学是两回事，成了名。

另一个为财赤辩护的观点，是财赤只不过是把负担推向下一代，一代一代地推下去，可以永无止境，于是在生的人永远不用负担。有些专家精打细算，说只要国家付得出债券的利息，多发债券无伤大雅，而如果付不出利息，增发债券付息可也。专家于是算出，一个国家的总负债可达国民收入的某百分比还安枕无忧。

这些是不负责的言论，其思维漠视了真实世界的局限条件，忽略了赤字财政会引起的对经济运作的多种祸害。提供如下数点给读者考虑吧。

（一）加税再不容易。今天举世都要求政府减税，加税是不识时务了。信息发达，开明的国家要加税，市民要知道加来何用。这问题一般答不出口，而政治上加税的主张不容易卖出去。还有奇怪的一点，那是人类似乎要到今天才知道大幅减税对经济增长是可靠的特效药。

（二）通胀是一种间接税，可以对财赤帮个大忙。姑勿论通胀对经济的诸多不良影响，最头痛是通胀对退了休的老人家可以是致命伤。今天的人越来越长命，退休者越来越多，搞通胀，老人家上街是开不得玩笑的。

（三）多发债券把负担推到下一代，如意算盘打得太尽，债券之价暴跌惨过败家。债券价下跌与利息率上升是同一回事。七十年代越战后期，美国通胀急剧，愚蠢地施行价格管制，财赤庞大，三十年债券的利息回报率上升至十九厘，因而有ＣｒｏｗｄｉｎｇＯｕｔＴｈｅｏｒｙ的盛行。这理论是对是错说来话长，可以肯定的，是当年美国的经济不景长达十多年。

（四）不要以为利息率上升一定会加强国家的国际币值。健康的经济与财政，加息有提升币值之效。但在通胀加速或财赤庞大的情况下，加息对币值的影响是负面的。外人对一个国家的财政失了信心，加息是对外人说他们没有看错。

（五）财赤有大问题，资金外流是早晚的事，而这外流会增加币值在国际上的弱势。

最近美国的财赤破了历史纪录，传媒大事报道，朋友纷纷问我怎样看。我说认为财赤庞大不严重的观点，一律错。但我又说美国的条件优厚，只要能迅速地解决伊拉克的问题，其它不难解决。地大物博尚在其次，人杰地灵却羡煞外人也。是的，美国人材鼎盛，举世无匹，十个诺贝尔奖他们拿了六七个。天下间从来没有比人材更重要的资产，而在举世廉价劳力暴升的今天，知识资产更加值钱了。普通的知识印度与中国可以追上，但美国有的是另一个层面，要追上遥遥无期也。

我认为美国不要管什么廉价产品进口那种琐事。要的是打通经脉，让人材多赚知识的钱。这经脉不通，牵涉到商业秘密、发明专利、保护、盗版等问题，也有政治因素，复杂非常，我所知不足以评论。（财税研究）